千禾味业(603027)2022年年报点评:零添加风头正盛 借势加速全国化布局-当前关注 - 行业资讯 -

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千禾味业(603027)2022年年报点评:零添加风头正盛 借势加速全国化布局-当前关注

千禾味业(603027)2022年年报点评:零添加风头正盛 借势加速全国化布局-当前关注
2023-04-11 15:27:28 来源:民生证券股份有限公司


(资料图片)

事件:2022 年公司实现营业总收入24.36 亿元(yoy+26.55%),归母净利润3.44 亿元(yoy+55.35%),扣非归母净利润3.38 亿元(yoy+55.29%)。

其中,22Q4 实现营业总收入8.83 亿元(yoy+54.92%),归母净利润1.57 亿元(yoy+74.96%),扣非归母净利润1.56 亿元(yoy+80.78%)。

低基数下主品类增速较快,营销网络持续深耕。分品类来看,22 年全年酱油营收15.13 亿元(yoy+28.01%),销量约为33.60 万吨(yoy+27.49%),平均吨价4503 元/吨(yoy+0.40%);食醋营收3.78 亿元(yoy+17.59%),销量约为11.14 万吨(yoy+18.97%),平均吨价3394 元/吨(yoy-1.16%)。

22Q1/Q2/Q3/Q4 酱油营收同比增速分别为-1.32%/24.22%/10.13%/71.31%,四季度营收增长显著提速,主要系公司深耕零添加产品,已具备较强的消费者认知和渠道布局,22Q4 添加剂事件催化下,公司产品需求提升,同时22Q4 公司加快招商节奏,零添加产品动销显著加快。分区域看,22 年东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为5.44/1.65/2.48/4.46/9.93 亿元,分别同比增长40.22%/36.24%/37.99% /67.06%/5.48%,北部和东部地区增速较快。截至22年底,公司经销商数量达2230 家,较21 年底净增439 家,其中东部/南部/中部/北部/西部分别净增105/58/151/92/33 家,中部、东部和北部经销商数量增加较多。

费控表现优异对冲成本上涨,盈利能力提升。22 年公司毛利率36.56%(yoy-3.82pcts),主要系原材料成本上涨。期间费用率18.88%(yoy-7.39pcts),其中销售费用率13.58%(yoy-6.57pcts),主要系22 年电视广告投入减少;管理费用率2.99%(yoy-0.39pcts);财务费用率-0.34%(yoy-0.20pcts),主要系利息收入增加。归母净利率14.12%(yoy+2.62pcts),盈利能力提升。

外埠市场加速拓展,产能制约逐步缓解。展望23 年,收入端来看,公司已在西南地区具备较强品牌和渠道优势,而外埠市场拓展空间广阔,目前公司已加快全国营销网络建设和渠道开发。为进一步优化产能布局,公司继续推进“年产60 万吨调味品智能生产线建设项目”,第一期20 万吨酱油、10 万吨料酒生产线已于23 年2 月底完工转固定资产投入使用,逐步缓解产能瓶颈制约。利润端来看,随零添加产品占比持续提升,以及23 年原料、包材压力有望改善,我们预计公司盈利能力有望持续提升。

投资建议:我们预计公司2023-2025 年营收分别为31.33/38.50/46.53 亿元,归母净利润分别为4.70/5.90/7.24 亿元,同比增长36.7%/25.6%/22.7%,当前股价(4 月10 日收盘价)对应PE 分别为47/38/31X,维持“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧、食品安全事故、原材料价格波动

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