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政策预期引导 PVC弱反弹

政策预期引导 PVC弱反弹
2023-06-15 09:06:04 来源:南华期货

原油:美联储虽暂停加息但暗示加息周期没有结束,EIA原油和成品油库存全面增长,油价冲高后回落。

【原油收盘】截至6月14日收盘:NYMEX原油期货07合约68.27跌1.15美元/桶或1.66%;ICE布油期货08合约73.20跌1.09美元/桶或1.47%。中国INE原油期货主力合约2308涨12.5至521.1元/桶,夜盘跌4.6至516.5元/桶。

【市场动态】从消息层面来看,一是,美联储如期宣布暂停加息,止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号,点阵图和经济展望中暗示,年内还有两次加息且各加息25个基点,市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外,美联储利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。二是,美国至6月9日当周EIA原油库存 +791.9万桶,EIA战略石油储备库存 -190万桶,产量维持1240万桶/天不变,炼厂开工率下降2.1%至93.7%,汽油库存 +210.8万桶;精炼油库存 +212.3万桶。取暖油库存 +140.5万桶。三是,据两位知情人士透露,美国趁着油价大跌继续补充其已接近耗尽的战略石油储备(SPR),计划今年购买约1200万桶石油。这一数字包括已经计划在8月份交付的300万桶,以及拜登政府上周五发布的另外300万桶的招标。四是,美国劳工统计局公布数据显示,美国5月CPI同比上升4%,连续第11个月回落,创2021年3月以来最低,预期为4.1%,前值4.9%;CPI环比上涨0.1%,低于预期的0.2%,前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%,环比升0.4%,均符合预期。


(资料图片仅供参考)

【核心逻辑】美联储加息步入尾声,宏观风险压力持续增大,OPEC+减产达成,但多空双伴,支撑在逐步减弱,伊朗问题再生变数,拖累原油价格,短期因美国战略补库以及加息预期缓和支撑油价短期反弹,但油价重心不断下移的趋势依然不变。

【策略观点】观望

燃料油:开盘补跌

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报2996元/吨,贴升水新加坡8纸货14.1美金;LU08报价4063元/吨升水新加坡7纸货25.5美金。

【产业表现】上周,新加坡燃油库存上升10.03万吨,至308.25万吨。ARA燃料油库存下降6.3万吨至118.3万吨。国内高硫仓单库存下降至890吨,低硫期货仓单库存下跌至0吨

【核心逻辑】从6月份的船期来看,俄罗斯高硫出口有所减少,伊朗和伊拉克出口大概率增加,美国进口疲软,中国进口维持高位,印度进口有所增长。在低硫燃料油方面,因长期的低利润,其供给也开始出现明显的缩减,本周国外成品油裂解回升,提振低硫裂解,但上方空间有限。

【策略观点】观望

沥青:弱势运行

【盘面回顾】BU08报价3675元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3705元/吨,华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年6月16日,山东沥青开工率增加4.9%至38%,中国沥青开工率下降0.2%至34.1%,山东沥青产量上升2.19万吨万吨至19.83万吨,中国沥青产量下跌0.5万吨至56.4万吨,山东地区炼厂库存下跌1.3万吨,山东地区社会库存下跌1万吨,中国炼厂库存下跌2.3万吨,中国社会库存上升0.7万吨。

【核心逻辑】当前市场对原料端的担忧再起,进口审核力度加大,需求端尚未启动,库存小幅去库,沥青整体格局仍是偏空运行

【策略观点】观望

LPG:美国丙烷继续超预期累库

【原油市场】美联储暂停加息但鹰派表态后续可能再加息50bp,全球央行维持高利率,全球原油需求端面临的宏观压力持续增大;美国原油和成品油累库超预期,油价震荡回落正在持续,布油向下突破70支撑位的概率高。

【外盘丙烷】7月FEI至471美元/吨附近。至6月8日PDH开工率至81%附近,开工率继续提升空间有限;至6月9日美国丙烷库存+312万桶,产量增长消费疲弱,丙烷继续超预期累库后,库存仍处于5年同期最高水平。

【现货市场】国内现货市场价格弱势在持续,华南民用气价格跌至3700元/吨附近。9月仓单集中注销逐步临近,仓单对盘面的影响逐步增大,内外价差继续走弱。

【南华观点】油价回落在持续、LPG供应宽松、美国丙烷持续超预期累库、现货价格持续回落和仓单增加的利空影响下,LPG弱势在持续。策略上可考虑阻力位做空,PG2308阻力位3850附近。

甲醇:空头牌面逐渐清晰,等待加速下跌

【盘面动态】:甲醇未跌破前低,而后反弹。

【现货反馈】:现货基差大幅下跌至09+30附近,成交偶有单日放量,其余一般。内地价格大幅崩塌。

【库存】:本周港口太仓持续封航,卸货很慢,累库不及预期。内地供应回归,鲁西、阳煤状态不明,持续压力仍然不小。

【南华观点】:本周又是比较纠结的一周,从甲醇自身供应看全是偏空的信号,但是盘面政策托底预期比较强,尤其是MLF以及后续一揽子政策的预期,实际化工价格跌幅并不大。从煤炭本周的表现看,旺季补库反弹的预期基本落空,港口的现实反馈远弱于预期,同时乙烯丙烯持续走弱,历史上看,在上下游同时走弱的背景下甲醇要作到独善其身基本不可能。供需维度来看,利润到供应回归的逻辑正在逐步兑现,兴兴的外售也基本确认了未来即将出现的停车,此消彼长之间大大强化了6-7月的大幅累库预期。同时伊朗长协分歧已经很小,阿尔法的分歧已经只有不到1个点,接近达成,前期积累的大量待装也会快速兑现,7月进口或许会环比6月缩量,但是应该缩量比较有限。对于盘面而言,我们可以说前期1950的甲醇抢跑在基本面之前,但是经过两三周的盘面震荡与基本面的走弱,目前基本面的弱势已经走在了甲醇盘面的前方,距离甲醇的盘面加速可能只需要一个足够响亮的信号(比如兴兴实际停车兑现)。

PVC:政策预期引导,pvc弱反弹

【盘面动态】:近段出现反弹

【现货反馈】:成交延续弱势,基差弱势维持,主流维持在-130附近。

【库存】:本周总体库存表现一般,华东华南社会库存小幅累库,内地厂库去化1.8万吨,预售走强0.8万吨,5月总去库3.38万吨,压力仍然很大。

【南华观点】:PVC仍然是估值与供需的博弈,短期供应属于谷底,综合利润修复后续供应恢复比较明确。同时整体兰炭、电石价格开始明显传导,兰炭跌至900附近,山东电石下跌至3300元附近,山东一体化利润修复的比较明显,重新再度给出了下方空间。长期需求下行挤出供应的逻辑仍然没有变化。目前来看阻力主要有二,一则目前价格接近前低,持仓很大,且空头普遍成本很低,一旦出现一些利好,总有一些定力不够的空头想跑。二来短期出口有一些放量,订单主要来自印度,单周成交有明显放量,但是我们认为仍然不足以扭转PVC的库存矛盾,近日交易未来可以能会推出的地产保竣工政策,因此与玻璃等品种同步强势反弹,但我们认为实际影响并不大,反弹仍是机会,极限一点测算,PVC09的下方空间大约在5300附近。

聚烯烃:矛盾累积后的向下

【价格回顾】PP09收于6967,L09收于7783。

【南华观点】从基本面角度来看,聚烯烃目前的利空实则是在逐渐累积的过程。供应端,装置经过密集检修后,开工率逐渐上升。进口端,最近北美聚烯烃的压力逐渐上升,出口量增加,但是对于全球市场而言依旧不具备竞争优势,因此价格存在继续下滑的可能性;近期进口的报盘时常听说,但是暂时不构成对于国内市场的明显压力,矛盾在逐渐累积的过程。成本端,基本处于下跌的趋势,原油虽有消息扰动但是依旧偏弱,丙烷偏弱,煤炭周内出现反弹但是驱动未改,甲醇现货mto厂卖船基差明显走弱,因此聚烯烃整体的估值处于明显高估的水平。需求端,仍旧处于不温不火的态势,虽短期仍能维持去库的节奏,但是后续不言乐观,因此聚烯烃短期虽有盘面情绪的支撑,但是总体依旧偏弱,且估值层面已经给到了做空的空间,继续逢高做空策略不变。

PTA:轻仓试空

【盘面动态】09处于5200-5600震荡

【库存】社会库存-214w,较上周累库4万

【装置】威联化学、能投,百宏,亚东装置重启并正常运行,三房巷120万吨装置重启中,台化120万吨装置计划内停车,至周四PTA负荷上调至79.3%。

【观点】原油走弱,PX溢价过高

本周汽油维持坚挺,石脑油走弱,芳烃维持偏强,PXN走扩显著。甲苯调油价差大幅走弱,二甲苯调油同样走弱,芳烃估值偏高。PX-MX走扩,有传闻,部分重整装置降PX,外卖MX选择更优,侧面反馈芳烃高估值。TA本周开工回升显著,6月供需平衡,7月累库。目前加工费偏低,利润集中在PX端。PX供应,国内外皆处于回升状态,7月后仍偏过剩预期。本周轻重石脑油价差90美金,或有贸易因素干扰,6-7月汽油旺季,继续上行空间有限,且泡沫成分较大。整体而言,TA自身近端供需偏强,然整体估值偏高,往上反弹驱动只有跟随原油或整体商品情绪,往上空间有限,逢高做空仍为主线。

MEG:维持偏空

【盘面动态】09处于3800-4000震荡

【库存】华东港口去库3w至98.6万吨

【装置】壳牌40w重启,富德能源50w提负,盛虹90w超负荷,卫星90w超负荷

山西沃能30w检修,建元26w提负,华谊30w预计月底重启,广汇40w重启中。

【观点】海南重启,边际再现

本周石脑油,乙烯继续走弱,外采石脑油制利润修复显著,壳牌重启,油制边际下移,其余体现在,海南有意向开车,卫星超负荷,三江高开工,整体油制增量显著。动力煤本周初港口短暂维稳后,又开始下跌,动力煤看跌观点不变,本周煤制开工维稳,后续坑口煤仍有下跌空间,预计煤制边际下移200以上。以当前需求而言,乙二醇供需恶化显著,7月去库预期不再。转产方面,EO继续走弱,恒力转产预期后置至7月,卫星、海南在月底或7月皆有开车预期。整

体估值或继续大幅下移,建议逢高做空。

苯乙烯:偏空思路不变

【盘面动态】周三乙烯盘面延续反弹,但反弹力度较弱,07合约收于7369点,08合约收于7113点

【现货反馈】周三日盘结束,苯乙烯现货 7550 / 7580(↑90) ,基差07+230;纯苯现货:6170 / 6220(+100/+100),EB-BZ价差在1380。

【库存】卓创口径,本期华东港口库存6.55wt,较上期减少0.91wt;企业库存10.71,较上期减少0.35wt。

【装置变动】-

【南华观点】苯乙烯开始大幅下跌,港口低库存作用弱化,并不能起到支撑作用。首先来看供应端,6月份,由于装置检修较多,苯乙烯整体开工负荷较低,6月份产量较低,这也是造成6月去库的主要原因,那从7月份开始,包括浙石化60wt装置的出料,以及前期计划停车装置的重启,在7月份后供应回归,且供应回归速度先于当前市场需求恢复速度,后面几个月累库预期较强,在盘面结构上也给出了月间300点的月差。下游来看,今年的情况较去年相比更差,利润同比去年更低,终端的疲软先反馈给下游三S端,可以看到下游开工也已经开始逐步减弱了,当前需求只会在刚需下还偏弱。当前最主要的矛盾点还是在纯苯端,纯苯端是比苯乙烯有更高估值溢价,苯乙烯的价格短期又跟随纯苯。纯苯的矛盾点在于港口高库存以及后续进口的回升,这两点是当前纯苯供应偏高的点,在下游反馈并不好的情况下,整条产业链当前纯苯成为了备受打压的产品,当前乙烯依旧是偏空配置的策略。

尿素:成本支撑继续减弱

【盘面动态】周三尿素盘延续小幅反弹趋势,09合约收于1671点

【现货反馈】6月13日,山东地区中小颗粒出厂报价暂稳,参考2070-2250;河南地区中小颗粒出厂报价暂稳,参考2140-2260。

【库存】企业库存61.92wt,较上期减少33.85wt,环比减少35.35%

【南华观点】供应继续释放,当前尿素日产仍然维持高位,且还有新装置落地,供应方面国内维持充足。需求端看两点,一方面,出口窗口继续关闭,造成需求减量的同时,这部分的余量要在国内进行消化;另一方面,农需及工业需求皆疲软,农需好具有阶段性,后续将继续逐步转弱,工业需求疲软,无法带动尿素具有向上驱动。成本端,煤炭价格依旧没有企稳,对尿素支撑继续减弱,因此尿素整体维持偏空思路。

橡胶:震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12085(125),涨幅1.05%,最高12170,最低11990。9-1价差较上一交易日收窄-1245(40)。NR08- RU09主力价差扩大-2360(-35)。

【现货反馈】供给端:预计本周主产区降水大量增加,可能影响割胶工作开展。国内产区开割初期,海南产区制全乳价格11200(0),制浓乳胶价格11200(0),二者价差0(0)。云南产区制全乳价格10900(0),制浓乳胶价格10900(0),二者价差0(0)。泰国预计本周局部地区降水较多,胶水价格43.57(0.2),杯胶39.4(-0.1),胶水-杯胶价差低位。需求端:预计本周全钢胎开工率小幅走低,据闻周内个别样本企业安排检修。半钢胎开工率保持稳定,目前多数半钢胎出口订单及冬季胎订单充足,开工率将维持高位。

【库存情况】据隆众资讯统计,截至2023年6月11日,中国天然橡胶社会库存161.2万吨,较上期下降1.05万吨,降幅0.65%。中国深色胶社会总库存为111.7万吨,较上期下降0.49%。其中青岛现货库存环比下降0.13%;云南库存下降4.48%;越南10#下降5.2%;NR库存小计增加3%。中国浅色胶社会总库存为49.45万吨,较上期下降1.01%。其中老全乳胶环比下降1.19%,3L环比下降3.04%。

【南华观点】昨日RU-NR价差扩大至2360,9-1月差收窄至1245。昨日RU、NR日盘延续前一日的夜盘情绪,窄幅震荡,近期RU主力在12150附近压力较大,NR主力在9760附近上行压力较大,夜盘转为走跌。基本面持续供需双弱局面,新一季原料供给逐渐上量,需求也未见好转趋势,当下认为在11800-12000区间估值较为合理,但本月可能受宏观预期影响较大,暂时建议观望为主。

(文章来源:南华期货)

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